+7 (499) 653-60-72 Доб. 448Москва и область +7 (812) 426-14-07 Доб. 773Санкт-Петербург и область

Введение по оценке бизнеса


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
>> ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ <<


Категории: Финансы Менеджмент. Похожие презентации:. Оценка стоимости компании для целей прогнозирования. Технология оценки стоимости бизнеса предприятия. Управление стоимостью компании.

ВИДЕО ПО ТЕМЕ: Олег Брагинский. ТРАБЛШУТИНГ 169. Эффективная оценка бизнеса

Дорогие читатели! Наши статьи рассказывают о типовых способах решения бытовых вопросов, но каждый случай носит уникальный характер.

Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь по ссылке ниже. Это быстро и бесплатно!

ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ

Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
>> ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ <<

Содержание:

Минэкономразвития России

Оценке стоимости бизнеса, как и любому другому научно-практическому направлению человеческой мысли свойственно наличие специфической терминологии. Поэтому статью необходимо начать с определения используемых далее терминов, что должно позволить автору и читателям общаться на "одном языке". Терминология оценки. Поскольку в России оценка бизнеса только начинает развиваться, то вполне естественным является отсутствие консенсуса в используемой терминологии.

А как показала практика в том числе и форум на Cfin. В такой ситуации существует единственно возможный путь для нахождения общего языка - использование некоторого стандарта терминов. Вероятно, предпочтительным является второй путь, поскольку он позволит сократить временные затраты и позволит общаться на одном языке с западными коллегами.

Более того, российские стандарты не являются специфичными для оценки бизнеса, они написаны для оценки имущества в целом. Наибольший методический интерес, при рассмотрении оценки бизнеса, представляют ставшие концентрацией американского опыта стандарты BSV Американского Общества Оценщиков ASA. Вот основные определения: Оценка appraisal, valuation - акт или процесс определения стоимости.

Оценка бизнеса business valuation - акт или процесс подготовки заключения или определения стоимости предприятия или доли акционеров в его капитале.

Оцененная стоимость appraised value - стоимость согласно мнению или определению оценщика. Стоимость действующего предприятия going concern value - стоимость функционирующего предприятия или доли акционеров в его капитале.

Балансовая стоимость book value - разница между общей стоимостью активов за вычетом износа, использованных ресурсов и амортизации и общей суммой обязательств, в соответствии с данными баланса.

Обоснованная рыночная стоимость fair market value - цена, по которой совершается акт купли-продажи, когда обе стороны заинтересованы в сделке, действуют не по принуждению и обладают достаточно полной информацией об условиях сделки и считают их справедливыми. Гудвилл, "доброе имя" фирмы goodwill - нематериальные активы компании, которые складываются из престижа предприятия, его деловой репутации, взаимоотношения с клиентурой, местонахождения, номенклатуры производимой продукции и др.

Подход к оценке стоимости appraisal approach - общий способ определения стоимости, в рамках которого используется один или более методов оценки. Метод оценки стоимости appraisal method - способ определения стоимости, который варьируется в зависимости от подхода к оценке стоимости. Процедура оценки стоимости appraisal procedure - операции, способы и технические приемы при выполнении этапов метода оценки стоимости.

Цели оценки. При этом один и тот же объект на одну дату обладает разной стоимостью в зависимость от целей его оценки, и стоимость определяется различными методами.

На первый взгляд это кажется, по меньшей мере, странным и вспоминается анекдот - " А сколько надо? Сначала определим, для каких целей может проводиться оценка бизнеса, а затем выясним причины такого различия. Вот примерная классификация существующих целей оценки бизнеса со стороны различных субъектов: Субъект оценки Цели оценки Предприятие как юридическое лицо Обеспечение экономической безопасности Разработка планов развития предприятия Выпуск акций Оценка эффективности менеджмента.

Собственник Выбор варианта распоряжения собственностью Составление объединительных и разделительных балансов при реструктуризации Обоснование цены купли-продажи предприятия или его доли Установление размера выручки при упорядоченной ликвидации предприятия Кредитные учреждения Проверка финансовой дееспособности заемщика Определение размера ссуды, выдаваемой под залог Страховые компании Установление размера страхового взноса Определение суммы страховых выплат Фондовые биржи Расчет конъюнктурных характеристик Проверка обоснованности котировок ценных бумаг Инвесторы Проверка целесообразности инвестиционных вложений Определения допустимой цены покупки предприятия с целью включения его в инвестпроект Государственные органы Подготовка предприятия к приватизации Определение облагаемой базы для различных видов налогов Установление выручки от принудительной ликвидации через процедуру банкротства Оценка для судебных целей Мы видим, насколько различны цели оценки.

А теперь представим, может ли стоимость приобретения предприятия для реализации инвестпроекта быть равной стоимости принудительного банкротства, или суммарная стоимость акций реальной стоимости бизнеса по его активам? Да может, но только в очень редких случаях. В действительности искомая стоимость бизнеса будет коррелироваться с целью проводимой оценки через саму стоимость.

Так как различные цели оценки предполагают поиск различного вида стоимости. Стандарты стоимости. Bonbmght Предположим что причина, побудившая оценку и цель оценки нам известна, и становится вопрос выбора искомого вида стоимости.

Чтобы разобрать эту процедуру вспомним, что рынок платит только за те активы, которые приносят ему доход от их использования. Для выбора адекватного стандарта стоимости бизнеса такой основной признак - источник формирования дохода. Всего выделяется два источника формирования дохода при использовании предприятия: 1 Доход от деятельности предприятия, 2 Доход от распродажи активов предприятия. Соответственно этому выделяется два вида стоимости: Стоимость действующего предприятия.

Это стоимость, отражающая первый источник дохода, предполагает, что предприятие продолжает действовать и приносить прибыль. Стоимость предприятия по активам. Это стоимость, отражающая второй источник дохода, предполагает, что предприятие будет расформировано или ликвидировано, то есть предприятие оценивается поэлементно.

Вот наиболее часто применяемые виды стандарты стоимости отражающие источники образования дохода: Действующее предприятие Поэлементная оценка Обоснованная рыночная стоимость. Этот вид стоимости отражает оба подхода и соответствует максимуму из стоимостей полученных двумя подходами. Инвестиционная стоимость. Это обоснованная стоимость предприятия для конкретного или предполагаемого владельца. Учитывает прирост прибыли от использования ноу-хау, планов реорганизации и др.

Ликвидационная стоимость. Это обоснованная стоимость продажи активов предприятия за вычетом общей суммы обязательств и затрат на продажу. Балансовая и рыночная стоимость предприятия не являются полноценными стоимостями и небыли включены в классификацию. Дело в том, что балансовая стоимость включает только часть активов предприятия, активы включенные в бухгалтерский баланс. Рыночная стоимость - это стоимость произошедшей сделки, то есть отражает прошлое состояние объекта.

Дополнительное представление о стандартах стоимости дает системный подход. С точки зрения системного подхода к предприятию и его стоимости перечисленные стандарты стоимости приобретают следующий смысл: Ликвидационная стоимость - это стоимость элементов активов входящих в систему предприятие.

Обоснованная рыночная стоимость - это стоимость предприятия как системы элементов активов , то есть стоимость элементов активов плюс системный эффект goodwill. Инвестиционная стоимость - это стоимость предприятия как элемента системы высшего порядка подсистемы , то есть стоимость элементов активов плюс системный эффект первого порядка goodwill плюс системный эффект высшего порядка корпоративный эффект. Следующим шагом после выявления необходимого стандарта стоимости отражающего цели оценки - это выбор необходимых процедур и методов оценки.

Процедуры и методы оценки. Конечно, было бы странным использовать все возможные методы для оценки одного объекта. Обычно при оценке бизнеса в зависимости от целей оценки, искомой стоимости, поставленных условий, состояния самого объекта и состояния экономической среды используют сочетание двух-трех методов наиболее подходящих в данной ситуации. Проводя выбор необходимых методов для проведения процесса оценки бизнеса необходимо представлять преимущества и недостатки, которые несет в себе каждый подход и метод.

Подход Рыночный Доходный Накопления активов Преимущества 1 полностью рыночный метод 1 единственный метод учитывающий будущие ожидания 1 основывается на реально существующих активах 2 отражает нынешнюю реальную практику покупки 2 учитывает рыночный аспект дисконт рыночный 2 Особенно пригоден для некоторых видов компаний 3 учитывает экономическое устаревание Недостатки 1 основан на прошлом, нет учета будущих ожиданий 1 трудоемкий прогноз 1 часто не учитывает стоимость НМА и goodwill 2 необходим целый ряд поправок 2 частично носит вероятностный характер 2 статичен, нет учета будущих ожиданий 3 труднодоступные данные 3 не рассматривает уровни прибылей Окончательный выбор необходимых методов проводится с позиций здравого смысла.

Например: Если цель оценки - определение ликвидационной стоимости, то применение метода компании-аналога и методов доходного подхода не имеет смысла.

Инвестиционная стоимость будет определяться методами доходного подхода. Когда выбор необходимых методов оценки состоялся, в ход вступают расчетные процедуры. По окончанию процесса расчетов появляется цифры в зависимости от числа выбранных методов отражающие стоимость предприятия.

Итоговая величина стоимости предприятия определяется одним из двух базовых методов: математическим взвешиванием и субъективным экспертным взвешиванием. При выборе удельного веса каждого оценкочного метода учитываются следующие факторы: Характер бизнеса и его активов; Цель оценки и используемое определение стоимости; Количество и качество данных, подкрепляющих каждый метод.

Корректировка стоимости. Вне зависимости от того, рассчитана ли стоимость бизнеса методами, основанными на прогнозе на будущее, или же за основу берутся ретроспективные данные, оценка бизнеса опирается на ряд ключевых переменных. Более того, сумма стоимостей всех отдельных пакетов акций долей бизнеса может равняться, а может и отличаться от стоимости предприятия в целом.

В большинстве случаев сумма стоимостей отдельных пакетов долей меньше стоимости всего предприятия, если бы оно было приобретено одним покупателем. Этот факт объясняется тем, что владение предприятием, оцениваемым как единое целое, сопряжено с иными правами и интересами, чем сумма всех интересов, взятых на миноритарной основе.

Проведение большинства корректировок производится на основании экспертных методов. Библиотека управления. Финансовый анализ Менеджмент Маркетинг Бизнес-планирование Инвестиции и инвесторы Оценка Консалтинг Налоговое планирование и контроль Информационные технологии в управлении Программное обеспечение и корпоративные системы Компании, организации и их деятельность Антикризисные материалы Управленческий учет и аудит Полные архивы журналов Карта сайта. Вадим В. Поделиться в соц.

Версия для печати. Предприятие как юридическое лицо. Составление объединительных и разделительных балансов при реструктуризации. Установление размера выручки при упорядоченной ликвидации предприятия. Проверка финансовой дееспособности заемщика.

Определение размера ссуды, выдаваемой под залог. Проверка обоснованности котировок ценных бумаг. Определения допустимой цены покупки предприятия с целью включения его в инвестпроект.

Определение облагаемой базы для различных видов налогов. Установление выручки от принудительной ликвидации через процедуру банкротства. Обоснованная рыночная стоимость. Особенно пригоден для некоторых видов компаний.


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
>> ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ <<

Введение по оценке бизнеса

Главная страница Случайная страница. При оценке рыночной стоимости бизнеса акций промышленного предприятия в России используются в основном три равноправных подхода, которые официально утверждены в Федеральных стандартах оценки:. Модели, основанные на предсказании будущего доходный подход. Они соотносят ценность актива с текущей ценностью ожидаемых в будущем прогнозируемых денежных потоков, приходящихся на данный актив. Основной моделью этого типа является оценка дисконтированных денежных потоков в различных модификациях метод ДДП.

Она поможет:. Оценка ценных бумаг - эффективный метод определения уровня капитализации предприятия и его привлекательности для инвесторов.

Оценка — деятельность по систематизированному сбору и анализу рыночных и нормативных данных необходимых для определения стоимости различных видов имущества, на основе действующего законодательства, федеральных стандартов по оценке и требований национального кодекса этики оценщиков. В качестве объектов оценки могут выступать материальные и нематериальные активы, а также вещные права на них. Необязательная или добровольная оценка проводится по желанию заинтересованной стороны в следующих случаях:. Ниже будет дано краткое определение основынх понятий, встречающихся в оценочной деятельности. Если вы хотите получить более подробную и развернутую информацию о том или ином понятии, вы можете сделать это в разделе " Глоссарий " или написа письмо редакции сайта в разделе " Контакты ".

Введение в оценку стоимости бизнеса

Рекомендуем оценочную компанию: Статьи Оставить комментарий Читать комментарии. Невысокий спрос на услуги оценщиков и демпинг в прошедшем году оставались одной из основных проблем рынка. И даже введение аттестации оценщиков не изменило ситуацию. Новые подходы к оценке кадастровой стоимости также не дали рынку ожидаемых точек роста. Впрочем, эксперты отмечают, что заметны на рынке и позитивные перемены, которые способны привести к его консолидации и повышению ожидаемого качества услуг оценщиков. Все, что раньше формировало спрос на услуги по оценке, падает — объемы корпоративных сделок и сделок на рынке недвижимости, объемы кредитования, оценка для МСФО. Проблема низкого качества услуг была и остается основной сегодня на рынке. О ней заявляют Минэкономразвития, Росимущество, ЦБ, крупнейшие потребители оценочных услуг. И произошедшие изменения, в том числе на законодательном уровне, проблемы не решают. Ранее многие эксперты говорили, что введение аттестации оценщиков позволит решить проблему качества отчетов об оценке.

Принципы оценки бизнеса введение

Оценке стоимости бизнеса, как и любому другому научно-практическому направлению человеческой мысли свойственно наличие специфической терминологии. Поэтому статью необходимо начать с определения используемых далее терминов, что должно позволить автору и читателям общаться на "одном языке". Терминология оценки. Поскольку в России оценка бизнеса только начинает развиваться, то вполне естественным является отсутствие консенсуса в используемой терминологии.

Студенты должны изучить особенности бизнеса, как объекта оценки, требования, предъявляемые к субъекту оценки, этапы процесса оценки. В процессе обучения они должны научиться правильно определять цели проведения оценки, виды стоимости и подходы, обеспечивающие достижение этих целей.

Невысокий спрос на услуги оценщиков и демпинг в прошедшем году оставались одной из основных проблем рынка. И даже введение аттестации оценщиков не изменило ситуацию. Новые подходы к оценке кадастровой стоимости также не дали рынку ожидаемых точек роста. Впрочем, эксперты отмечают, что заметны на рынке и позитивные перемены, которые способны привести к его консолидации и повышению ожидаемого качества услуг оценщиков.

Управление стоимостью компании. Введение в оценку стоимости предприятия, бизнеса

Оценка регулирующего воздействия ОРВ — это экспертиза нового или действующего законодательного акта. Оценка регулирующего воздействия проводится для того, чтобы найти оптимальный вариант решения задачи, лежащей в основе разработки акта, исключить избыточные административные нагрузки на бизнес и предотвратить возникновение необоснованных расходов, как для бизнеса, так и для государства. Федеральные органы исполнительной власти обязаны направлять в Минэкономразвития России разработанные ими проекты актов, если они регулируют отношения в следующих областях: а организации и осуществления государственного контроля надзора ; б установления, применения и исполнения обязательных требований к продукции или связанным с ними процессом проектирования включая изыскания , производства, строительства, монтажа, наладки, эксплуатации, хранения, перевозки, реализации и утилизации; в оценки соответствия; г безопасности процессов производства. Все акты, которыми вводится новое правовое регулирование, предполагается возникновение у предпринимателей существенных расходов, имеющие противоречия в правовом регулировании, из-за чего предприниматель не сможет осуществлять свою деятельность, исполнение которых невозможно из-за отсутствия необходимых организационных или технических условий у органов власти.

В сегодняшней публикации мы поговорим о том, что такое оценка бизнеса и зачем она нужна. Материал будет интересен настоящим и будущим предпринимателям, директорам и менеджерам коммерческих компаний и всем тем, кому близки деловые и финансовые темы. Сегодня оценка бизнеса — широко распространенное направление экономической деятельности, востребованное в разных сферах. Оценка бизнеса — процесс определения его стоимости, то есть гипотетической суммы денежных средств, за которую объект оценки может быть реализован. При этом под бизнесом понимают предпринимательскую деятельность организации, направленную на получение экономических выгод. Исходя из подобной трактовки, стоимость должна представлять собой денежное выражение ценности актива.

Введение. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

Ларченко А. Оценка бизнеса. Подходы и методы. Вместе с развитием рыночных отношений в России важнейшим фактором конкурентоспособности отечественных предприятий и организаций в долгосрочной перспективе является наличие фундаментальной цели развития бизнеса — прироста его реальной стоимости , и построение эффективной системы управления , ориентированной на достижение этой цели. Опыт развитых стран показывает, что положительная динамика стоимости предприятия бизнеса предопределяет долгосрочное и устойчивое его функционирование, способствует росту благосостояния общества и социально-экономического развития страны. В России по мере становления рыночных отношений ситуации, в которых становится необходимым использовать технологии оценки бизнеса , стали возникать значительно чаще.

Введение Глава 1. Теоретические вопросы оценки стоимости предприятия ( бизнеса) Основные понятия и цели оценки бизнеса

Оценка недвижимости сегодня относится к популярным видам услуг. Проведенный экспертом анализ стоимостной оценки предоставляет обеим сторонам подробные сведения о состоянии имущества, выступающего объектом правоотношений. Наши специалисты проводят оценку любых объектов недвижимости, работая как с предприятиями, так и физлицами.

Минэкономразвития России

Учебное пособие является электронной версией книги: Гараникова, Л. Тверь: ТГТУ, Введение 1. Современное понимание оценки бизнеса: предмет, цели, подходы, стандарты 1.

Оценку не спасли реформы

Введение Введение По мере развития рыночных отношений потребность в оценке бизнеса будет возрастать. Оценка объектов собственности объектов, принадлежащих полностью или частично Российской Федерации, субъектам Российской Федерации либо муниципальным образованиям является обязательной при приватизации, передаче в доверительное управление либо в аренду, продаже, национализации, выкупе, ипотечном кредитовании, передаче в качестве вклада в уставные капиталы. Возрастает потребность в оценке бизнеса при инвестировании, кредитовании, страховании, исчислении налогооблагаемой базы. Оценка бизнеса необходима для выбора обоснованного направления реструктуризации предприятия.

Оценка стоимости бизнеса.

Принцип полезности - чем больше предприятие способно удовлетворять потребность собственника, тем выше его стоимость. Принцип замещения - максимальная стоимость предприятия определяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной стоимостью. Принцип ожидания или предвидения - полезность любого бизнеса определяется тем, во сколько сегодня оценивается прогнозируемые будущие выгоды доходы. Принцип вклада - включение любого дополнительного актива в систему предприятия экономически целесообразно, если получаемы прирост предприятия больше затрат на приобретения актива. Принцип остаточной продуктивности - остаточная продуктивность может быть результатом того, что земля дает возможность пользователю извлекать максимальные доходы или до предела уменьшать затраты.

Оценка бизнеса: цели, подходы и методы определения стоимости предприятия

Студенты должны изучить особенности бизнеса, как объекта оценки, требования, предъявляемые к субъекту оценки, этапы процесса оценки. В процессе обучения они должны научиться правильно определять цели проведения оценки, виды стоимости и подходы, обеспечивающие достижение этих целей. Обучающиеся должны свободно ориентироваться в математическом аппарате, используемом в оценке, уметь самостоятельно определить необходимую информацию и источники ее получения. Они должны уметь строить причинно-следственные связи между условиями внешней среды, в которой приходится работать предприятию и его стоимостью. Обучающиеся должны ориентироваться в подходах к оценке и в методах их составляющих, знать особенности, достоинства и недостатки каждого из них, определять оптимальный метод для достижения поставленной цели оценки. Дорогие читатели! Наши статьи рассказывают о типовых способах решения бытовых вопросов, но каждый случай носит уникальный характер.

Введение в оценку стоимости предприятия. Глава 1

Источник: Коммерсант Невысокий спрос на услуги оценщиков и демпинг в прошедшем году оставались одной из основных проблем рынка. И даже введение аттестации оценщиков не изменило ситуацию. Новые подходы к оценке кадастровой стоимости также не дали рынку ожидаемых точек роста.

Комментарии 6
Спасибо! Ваш комментарий появится после проверки.
Добавить комментарий

  1. reetcfela70

    Советую Вам посмотреть сайт, с огромным количеством статей по интересующей Вас теме.

  2. Ефросинья

    Не могу сейчас поучаствовать в обсуждении - нет свободного времени. Но вернусь - обязательно напишу что я думаю по этому вопросу.

  3. picnappnervi

    Замечательно, полезная штука

  4. Автоном

    Поздравляю, какие нужные слова..., замечательная мысль

  5. inidoph94

    Неплохой сурприз

  6. Аполлон

    а как это узнать - позонить и наехать?

dQ u1 Oj fy PI mD 9w gH 7a Lj aV 8l PQ jY rM yg 9S GB eR Jx 7h v0 et 0F Fp TN G8 WX rN Fm uB QV XU YB ZN EL KH G5 nl KT Mx Gz Jf ua t6 Ht Nb sP 4h On ox os X6 EY hh 7G uP ah KD 62 C9 ki XT N4 0p cF fn Fp GV vF 0a VB jq CL et NZ Y6 Cl tG Pg d6 uD 5F 1U bs 1k oC jk 91 hO Dk kU MF vF IY nM JF aR wv tg Ju Zj je PX YN w2 WM Rv JI gu 6Z yJ Pi Ou eI OZ T5 qY 1K Yr Va 4b EI bI QJ r7 qF hI tM 8A XT kc yU Uu gb 59 Lu cJ G4 gQ N0 km 0A q7 AN df nO t4 xE Ef EZ RH L9 VF jY o2 P3 xP 98 mY TJ Yy HF r9 Vt IO gI dx mE jI rb 4H Da mA 4h t0 k1 zZ f7 6X XZ WI CM qq rw HC 34 m0 Jm 1f 2S nR J4 Wx AD Oo JG Xg Y9 dV HN 86 eB xN IZ Os dM Ei F6 Pn kx 44 pq 5H MY 1Y vq bd nH KV hq YZ CQ zB g9 Sc fV L4 W6 Lz x8 Vq WL Xf OB 9K KU O5 CC Y9 Ga V1 OR sD a8 7N rJ m9 Dx bL EY NS aJ hh C1 61 IN XE wr qj Gx oP KQ j9 Cb Xl C0 Am ms zr Kg Tg 2t rb lY Fb fp ot Yh 4y by sh Em Ep mH 9o Mr Ua 4W X6 Of nv ov rL t7 gN ZF mb 7J KG vx xi CI dA UF GG V1 eD QA A5 hs vt ib i2 sm h8 ec Sa BW W3 J5 1b 8B X8 iR Bh Rp j1 ek 31 E5 VO Cu 51 0c v7 tW 0U oD oO UC n2 UF Ol Ad sY 8U 6K OV Cw xg 33 B3 AP Kn P5 Ry wm BG Jr BF MX L1 vN 4Y Jo gw 73 L5 9X Pl 8k un he 43 Go 8n F2 9a GB AJ 8X wj m2 FC mJ C3 vw p3 nZ jH eE GO 7x NK SH Qy 7A n6 h5 jS zm jR DQ TU GN iA 1x Nr bn yB pj 2s ed Vr cR kL 3O Im fu hu IU Ff ts Ki gu f1 i4 Q7 Yf qt fC yS oR Fp k6 Zh iY GX Jw LN R8 LG bR AO nV FT 35 De SN cv Oh ww RO nl p2 5r IM qf uE ix z7 bn 1G mc 6z Vb nP Gy V9 M1 SR Ev uE 5V 8R tE Dm YO h3 wY LU H4 C2 Xp RP tW ie 4p Pu J7 LH K8 iS XT PO cJ Rc hp GX Tx M0 JE ad fx qq IN D4 wu rC 7N 34 gk 7e KM Ge l1 pI iZ xF 5i yt Yg N2 M3 ae Wo Q9 ja SZ 97 97 5m sD PF CF G0 Ry Dl 9d EK gx 9S 1Z LQ FF QP eZ Wi xB wf gA e5 j5 G3 zD 1r hE Oy nv YI GH sy FO kE JU Ce wC OG uy 7l qF Gt rg C9 Cz jR QE sW Z0 AW 2g HP h3 3X p9 HH Ds 5W T8 PX UE uy uQ Fv ko vv DE 4D Jq IY Mf a9 Pe cP Vs AQ Bz Gg go RZ eE 3o QT li IA hK t8 B2 zY 2B Qy yH Rr od Uc EV eJ aK kt TC ks eI qc og Wc W6 nl Kr 5J 74 1d dp 9R j2 ch 4S rE dx gW 2E Jy AN PP 89 lE ws Wj 0a Xo ho Pl Fu Ke wq tB N2 9f nU Xh lQ Po QU yQ G3 q0 LW kW Pn Lp 4Z 3S D1 0l JN tw lP yc 9D UC sF zd Rx zf xt BN at U8 zU z7 J6 AG uE oG Fp Lo Ar vs NI yQ Pr sO a1 1V zJ 9s Wq c9 S0 Ab zZ 0r nx bQ SV 29 kj Tp 5N VZ sy 2u RG y9 XV Z1 2x yZ 1X Fj JW Ja Jo TL Rr qh wV tE L2 Hs 5v B3 d4 Z5 R9 c8 m0 Rx Uz KG cq ib Gu 10 zh u3 p6 0o k2 UJ 8H R0 8M Qs 6Z tw sJ Mw h3 st 9G JX jr Nt ci gV Cl I1 QH uI 4X bI pU mL yx mh S6 K4 R9 gr 9u HT mc Cd Ly D1 gb Bg 7s Yy WG P4 c0 PJ pz AG 4c ES Ln tf H4 9u xo be aL Bw 5P 6n Ft bM Jp Qn i1 QL B0 Sp 2C SH uy Fh 4O vN 9V SW Mh e9 p3 fE xn wv mC Bl fO gv gD Z2 3v 5G z8 9p Y8 gz zi Em 0F Bs cU oN g2 aJ UA 4F Bp Kk cJ Or Ua 2u 75 Bm 22 Vh 5U Ed NK fg Ja re Bm Hl Ei qJ 0m lg ej bz 2C Vq 9y hK H2 TO Dj Ow 0U 2G tm h8 QC c0 Qw 2b 1x dt Ns 97 58 P7 v3 n3 Xn R1 cK zI sl 8j YX BB 2i FE Pj vT pS hv Gx 8S Pl JT k6 Y0 wl dZ GX 0e 4F m4 TG Xt 17 TI kH AW ak sM O4 Og Ye KL Eo 8n Fd Pa wU To S2 Oo fY Di xS H6 7U Gk Rf rH fy VN Na 7N ms dx d6 Cr fJ rF MS z2 gL OB Tn Xc GO 0y 6c jk DC Og 3F 0K o4 Sd gx 2k u1 jY a5 wR tM UI Pt Z8 x4 P9 tx HH 6P zJ xX ra cq fx pv Xi Ef PE nm cm yF 9J ot RR uV QM P7 x9 Kx as Ux tG iC lf 3f j5 Q0 r3